【導語】三月下旬以來,京東方(000725)和TCL(000100)紛紛發布了2018年年報的最終版和預告版。兩家面板巨頭似乎都遇到了“不順心”的羈絆。到底如何認知已經“磕磕絆絆”走了20年的民族面板產業,以及其未來的發展;今天民族面板企業面臨的最大“問題”又是什么呢?行業內迫切需要戰略高度的解讀和總結:
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這時候,我們更需要自信:民族顯示問鼎王位之前的羈絆

更新日期:2019-03-29 作者:pjtime資訊組
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第56期

    三月下旬以來,京東方(000725)和TCL(000100)紛紛發布了2018年年報的最終版和預告版,國內最大的兩個半導體顯示企業交出2018年成績單。

    京東方(000725)2018全年實現營收971.09億元,同比增長3.53%;實現凈利潤34.35億元,同比下降54.6%;和TCL(000100)預期實現營業收入1133.6億元,同比增長1.60%;歸母凈利潤34.7億元,繼2017年后連續兩年實現超過30%的同比增長——不過,旗下液晶面板事業“華星光電”實現營業收入同比下跌9.64%至275億元。兩家面板巨頭似乎都遇到了“不順心”的羈絆,且市場上亦有眾多人士批評兩家企業過高的“政府補貼”占比。

這時候,我們更需要自信:民族顯示問鼎王位之前的羈絆

    面對這樣的局面,到底如何認知已經“磕磕絆絆”走了20年的民族面板產業,以及其未來的發展;今天民族面板企業面臨的最大“問題”又是什么呢?行業內迫切需要戰略高度的解讀和總結:

    奇視點:京東方和華星光電2018年的成績變化,主要原因是什么呢?這個趨勢是長期的嗎?

    蕭蕭:首先,應該看到2018年成績不佳,這是全球面板產業的共性——從前的臺灣五虎的第三名:中華映管不已經連續停產數個月了嗎?三星也在3月份發出了業績下滑的預警信息。

    這一年的行業變化,如果說原因,那么有三個:第一,顯示產業本來就有周期性、大小年交替,差不多3年一個輪回。2017年是業績高點,此后2018年市場價格下跌,導致很多產能增長的企業,都出現了營收下滑,更別提利潤變化了。

    第二,2018年全球經濟形式不是很好。手機、TV、PC三大顯示面板產品主要消耗市場都“平凡乏力”。2018年全球智能手機市場出現了下滑,出貨量從2017年的15. 588億部下降到了2018年的14. 983億部,降幅為4%。2018年全球電視市場達到了2.21億臺,增幅達2.9%,但也就是基本持平了2016年的市場規模而已。2018年PC市場行情依舊——連續第七年出現年度下滑,只不過降幅沒有過去三年那么大。需求端的不景氣,是液晶面板價格和效益波動的重要原因。

    第三,2018年全球液晶面板產能繼續增加,OLED新線擠壓手機市場的LCD地位,10.5代線量產、8.6代線加大投產……需求不景氣下,供給增長,進一步擠壓市場獲利空間,也消耗終端尺寸大型化的需求增長。

    正因為有以上三個原因,2018年京東方、華星光電才會出現“賣的更多”,效益卻不及2017年的情形。不過,這種格局不是“常態”,而是過去一輪周期的低谷而已——冬天到了、春天也就不遠了。

    奇視點:您為何說京東方、華星光電“冬天到了、春天也就不遠了”呢?

    蕭蕭:對于任何一個產業的分析,都必須基于“行業自身的規律性”和“市場的宏觀波動性”進行。

    首先,2018年是京東方、華星光電的高成本年,OLED和10.5/11代線的投入都是“領先技術”,肯定會產生較大的投資性成本。而且,在新的技術供給與新的需求之間,存在“時間差”,進一步影響了“領先技術”的獲利。

    第二,全球顯示面板的周期性是很明確的。低谷和高潮總是相伴而來。比如從產品價格看,2019年以來, 隨著中小尺寸電視面板價格逐步觸底,2月價格啟穩,部分尺寸價格反彈趨勢形成。群智咨詢(Sigmaintell)預測3月32~43中小尺寸價格將小幅上漲;下跌方面僅剩下65英寸,不過降幅會收窄,其他產品則會價格穩定。市場預計2019年雖然全球面板產能依然擴張達12%,但是大尺寸電視的興起會實現更多產能的消耗,創新力量從供給側向消費側進一步傳遞,市場價格筑底回升可期。

這時候,我們更需要自信:民族顯示問鼎王位之前的羈絆

    第三,目前全球市場看,面板產能“有增有減”。例如,去年下半年以來,中華映管2條4.5代線,未來將全數出售或者出租,另1條4.5代線已停產,僅供實驗線之用,僅有的一條6代線也處于半停產狀態。三星方面,三星 Display原計劃投入近 10億美元打造新 OLED面板廠 A5,2018年早期開始已經投資延后;此前 2016年底三星關閉了一座 7代廠,今年還將會把一條8.5代廠轉換為電視用OLED線——三星總產能規模已經處于“見頂”狀態。或者說韓臺日三系的面板廠,都有點“產能見頂”的意思(除了臺灣群創的大陸廣州10.5代新廠),這對于消費端化解大陸廠商增加的產能,并提升大陸廠商市場占比,改善盈利業績有很大的支撐作用。

    所以,行業周期、技術規律、投資規律都在說明,京東方、華星光電面對的2018年問題是“黎明前”的黑暗,只需要穩步前進2019-2020年的良好業績就會“自然到來”。

    奇視點:您提到日韓臺顯示企業的一些變化,從長期看,如何理解這些新變化呢?

    蕭蕭:從全球競爭看,顯示面板是三國四方博弈。即中國大陸、中國臺灣和日、韓。其中,中國大陸是最后一個加入的玩家,也是過去20年最“羈絆”的玩家——京東方、華星光電都是如此。對此,我們可以把民族半導體顯示的20年分成三個階段:

    第一個階段是2010年之前,本土企業主要思考的是“有沒有機會做這個”,如果要做“方向和方法是什么”的問題。可以說,這個階段基本都是賠錢,有多少陪多少——偶爾的盈利,也帶有很強的財務技術和補貼特色。這個階段可稱為“萌芽”!

    第二階段是2010-2016年,這個時期以京東方、華星光電掌握了8.5代線技術為標志,實際上讓本土民族顯示面板業“有了一定的技術基礎”,有了一定的產業鏈積累——也就是摸到了這個行業的所有秘密和門道。相當于《倚天屠龍記》中周芷若第一次得到《九陰真經》,朱元璋拿到《岳武穆兵書》:雖然還不能成就第一流武功、做皇帝,但是所有的基礎都有了,缺乏的就是“持續的擴大投資”。這個階段可稱為“成長”!

    第三個階段是2016-2018年底,標志是京東方、華星光電掌握了10.5/11代液晶線和柔性的OLED 6代線——這讓兩個品牌在技術上同步全球頂級供應商,甚至一些特色產品上有所超越。此階段可以稱為“成年”!

    當然,成年階段不意味著就能賺錢,真正賺錢還需要發展到“領先”層次。例如,2018年京東方、華星光電等在印刷顯示產品上的展示已經“全球獨步”。這些技術如果成熟起來,領先優勢建立起來,技術賺錢效應形成,企業的收益水平也就會“持續放大”。例如,京東方柔性產品更是率先在華為折疊手機、P20/P30等產品上實現“高端應用突破”,京東方與蘋果的合作也向前不斷推進;TCL的柔性手機屏幕也即將供給市場。

    反而觀之,全球顯示面板市場也分為三個階段:2010年之前,產能擴張是全球性的,并且是日韓臺主導的;2010-2016年,擴張產能主要就剩下日韓和大陸地區,日本企業掉下隊來;2016-2019年,全球產能多一半增長來自于大陸地區,臺灣已經掉隊,韓國也大幅減速——這種海內外對比,也體現了京東方、華星光電兩個龍頭為代表,包括華東科技、深天馬、和輝、維信諾、惠科、信利在內民族面板企業的“進步歷程”。

    ——總之一句話,我們的事業是持續向上的,敵人的事業已經走下坡路了:這時候我們最需要進一步的自信,走好問鼎帝位的最后一步。

    奇視點:您是很看好本土面板產業的成長了!但是,市場也有很多不好的聲音。比,TCL 2018年底開始的終端和面板分置的重組就收到了很多非議,這次京東方、華星光電的2018年度業績也有很多異議聲音,一些證券機構甚至下調了京東方的預期值。您如何看待這種市場反饋呢?

    蕭蕭:種過地的都知道一句諺語“聽蝲蝲蛄叫還不種莊稼了”!市場能發聲的主體多如牛毛,但是了解某一個很具體產業的格局與規律的卻很稀少——這也是為何每一個產業就那么幾個成功企業,而不是誰都能做企業家的原因。

    京東方、華星光電,王東升、李東生兩個“數十年江湖飄的老炮、老司機”看懂的東西、看中的東西,如果誰都能理解,二位也就不能叫“頂級企業領袖”了!大企業經營如同打仗,不是玩笑;大企業決策如履薄冰,要講科學——質疑總是容易,選對路,而且知道為何對才是難度。

    京東方、華星光電加起來數千億,整個國內大陸地區面板業加起來近萬億的投資,豈是兒戲!背后有著無數從技術、管理到戰略方面的專家的“智力”鼎力支持。而且,今天市場能夠高度聚焦京東方、華星光電兩家企業,恰說明“已經走出襁褓、有點樹大招風”的面板業的過去之路、現在之路是正確的——沿著這條路走下去,前景是光明的。

    目光看的遠些,看到3年、5年,而不是現在2018年幾個月份的市場變化,得出的結論就會大不一樣。傾聽市場反饋是必要的,但是更應該明白為何有這些反饋,深入進去、實事求是、挖掘到真正的內在價值,才能不讓“多如牛毛”的反饋不至于干擾了“康莊大道上的老司機”。

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